美股的黃金ETF分為兩大類，分別是實物黃金ETF及黃金礦業ETF。
穩定投資者揀實物黃金ETF
實物黃金ETF直接持有實物黃金，追蹤LBMA黃金現貨價格，追蹤誤差主要源於管理費用及儲存和交易等營運成本，但由於黃金價格高度標準化，加上這些ETF無公司特有風險，追蹤誤差通常低於0.3%。對於追求相對穩定的投資者，實物黃金ETF會是不二之選。
當中，SPDR Gold Shares（GLD）會是首選，雖然其支出比率及追蹤誤差較iShare Gold Trust（IAU）為高，但資產規模較大，流動性也較高，加上買賣平均差價較低，適合大額交易投資者。不過，iShare Gold Trust的流動性也足夠，而且股價較低，手上資金較少的投資者也可考慮選擇。此外，SPDR Gold MiniShares Trust （GLDM）與SPDR Gold Shares相似，但每股價格較低，適合資金較少的投資者，惟流動性略遜。
金礦ETF適合承擔較高波動投資者
黃金礦業ETF則是追蹤黃金礦業公司股票指數（如MarketVector Global Gold Miners Index和MVIS Global Junior Gold Miners Index)，適合願意承擔較高波動的投資者。由於ETF內包含多家礦業公司，故表現受公司業績、開採成本和市場情緒影響，導致追蹤誤差較高。
其中，VanEck Gold Miners ETF（GDX）資產規模較大，流動性也相對極高，主要集中較大型的礦業公司，如Newmont（NEM）、Barrick Mining（B）等，而且整隻ETF偏向更純黃金礦的方向；而VanEck Junior Gold Miners ETF（GDXJ）包含更多銀及銅等礦業，故較適合想要多元化貴金屬配置的投資者，但因聚焦小型礦商，對金價波動更敏感，波動性更大，因此誤差較高。
個股分為純金礦及多元化礦產
美股的黃金相關股方面，除可分為純金礦及多元化礦產外，還有中游行業，這些公司為採礦業務提供融資作為回報。純金礦公司及多元化礦產公司與港股的分類一樣，純金礦公司的主要收入超過90%來自黃金開採和銷售，對金價敏感度較多元化礦產公司高，故當金價上升時，可帶來的槓桿幅度較大；多元化礦產公司的黃金普遍佔其收入約70%至80%左右，其餘為銅或銀等其他金屬開採，有助於分散單一商品風險，但也會受其他商品價格波動影響，例如銅價下跌可能壓低整體表現。
中游行業公司是透過提供融資給礦業公司，換取未來產出的分成或版稅，毋須直接參與開採，從而避免礦產的營運風險，享有低成本和高毛利的優勢。然而，這些公司依賴合作礦商的表現，如果礦場項目延遲、未能進入生產或出現變化，可能導致公司現金流不確定性。另外，新融資合約的數量、稅收政策變動或版稅收入減少，也可能影響盈利。
Agnico Eagle Mines較優勝
個股方面，純金礦股有Agnico Eagle Mines Limited（AEM） 、Kinross Gold Corporation（KGC）及AngloGold Ashanti plc（AU），三者比較的話，以Agnico Eagle Mines Limited較優勝，因為其主要礦場營運地方在加拿大、澳洲、美國及歐洲等，相對於另外兩者部分礦場在西非國家，面臨的地緣風險為低，而且Agnico Eagle Mines Limited的AISC（衡量黃金生產成本重要指標）較低，意味可較低成本產出黃金，支持更高毛利率。
多元化礦產公司方面，Newmont及Barrick Mining的黃金佔比均約85%，但要留意Barrick Mining的銅佔比約18%，較Newmont約10%高，故金價上升時，或會限制其表現。此外，中游行業雖然也可受惠金價上升，但升幅相對較慢及非直接，故暫不作選擇。
李穎琳
致富證券研究部分析員
筆者為證監會持牌人李穎琳（編號:BPY322），本人及相關人士沒持有上述股份。以上資料僅供參考之用，並不構成提供任何投資建議及買賣要約。
