《星島環球網》 10月29日晚，有著「芯片全科醫院」之稱的勝科納米（688757.SH）發布了上市以來的首份三季報。
財報數據顯示，今年前三季度，公司實現營業收入3.86億元，同比增長31.22%；實現歸母凈利潤5658.69萬元，同比增長3.59%；扣非歸母凈利潤5356.71萬元，同比增長7.67%。
相比營收的高速增長，盈利能力明顯拖了後腿，特別是第三季度，其營業收入為1.47億元，同比增長34.97%，但歸母凈利潤僅2321.82萬元，同比下降5.98%，扣非歸母凈利潤亦同比下降5.24%，為2204.31萬元。
2025年3月25日，勝科納米登陸科創板，成為「半導體領域檢測分析商業實驗室第一股」。上市首日高開至31元/股，收盤時較發行價大漲202.42%，市值突破110.75億元。
而截至10月30日收盤，其股價報於30.32元/股，比上市開盤價還低，這或許也是二級市場對該公司業績不及預期的態度體現。
增收不增利 考驗盈利能力
勝科納米成立於2012年8月，是國內第三方半導體檢測分析實驗室頭部企業，為半導體全產業鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析實驗。
在其此前3月份提交的招股書中，2021年-2023年，該公司無論是營收還是凈利潤，均為同步快速增長態勢，年覆合增長率分別達到53.34%和89.27%。
2024年年報，勝科納米確實釋放過一次盈利下滑的信號，凈利潤同比下滑17.61%。但在招股書中，公司「安撫」稱，下滑原因是受新建深圳、青島實驗室以及老實驗室人員增加等因素影響，公司設備、人員同比有所增加，帶動折舊攤銷、人工成本等增加，而市場開拓及產能充分釋放需要一定的周期，因此公司2024年全年凈利潤水平出現小幅下降。
公司還表示，新產能建設投入帶來短期影響，深圳、青島實驗室業務拓展均已取得明顯進展，青島與深圳的實驗室預計2025年全年均可實現盈利，為公司業績貢獻新的增量。
然而，2025年已經過去了三個季度，截至二季度末，勝科納米的營收、凈利潤還在保持「雙增長」，同比增幅分別為29.03%和11.48%，但在本該更好的第三季度反而又出現了“增收不增利”的情況，難怪股票市場用腳投票。
有意思的是，在半年報中，公司僅解釋了營收增長的原因，卻對利潤總額為何下降沒有說明。
管理費大增 多重擠壓利潤
不過在財報數據中還是可以發現端倪的。
三季報顯示，勝科納米第三季度的利潤總額為2266.27萬元，同比下滑17.94%，結合收入可見，費用攀升是侵蝕盈利的最重要原因。
三季度，公司管理費用達1738.1萬元，同比激增48.19%，增速遠超營收增長；研發費用為1406.41萬元，同比增長26.79%；銷售費用為413.89萬元，同比增長8.44%。
而整個前三季度，公司管理費用合計5573.36萬元，研發費用4102.32萬元，銷售費用1182.29萬元，同比分別增加2148.14萬元、837.94萬元、248.62萬元。
勝科納米的資產結構在今年也發生了明顯變化。截至三季度末，公司固定資產達10.89億元，較上年末大幅增加87.15%；而在建工程從5.24億元降至1.49億元，減少71.64%。有市場分析人士提出，公司將大量在建項目轉入固定資產，後續的折舊壓力或將對未來利潤形成持續拖累。
此外，較上年末，勝科納米的存貨激增了110.72%，達到4886.62萬元；應收賬款1.35億元，增加了3217.18萬元，回款壓力正在隱現。
加速擴張 實控人有套現預期
毋庸置疑，上市後，勝科納米加速擴張，從現金流量表中亦可見一斑。今年前三季度，其投資活動產生的現金流量凈額為-3.88億元，主要用於購建固定資產和投資支付，表明公司仍處於高速擴張期。
與此同時，公司負債水平居高不下。截至報告期末，負債總額達8.86億元，資產負債率為49.55%。
勝科納米的實控人為現任董事長兼總經理李曉旻，1998年畢業於北京大學微電子專業，後進入新加坡國立大學電子工程專業進修碩士學位，2012年回國並將勝科納米落戶在蘇州工業園區。
招股書顯示，勝科納米在進行C輪、C+輪外部融資時，李曉旻為保障自身控制權的穩定，同步對公司進行增資，而他的增資來源是通過向外部投資者借債。因此，也有市場人士分析，其個人存在強烈的套現需求。
截至三季度末，公司前十大流通股東持股較為分散，合計占比為8.92%，低於二季度末的10.81%，自然人流通股東增加到7席。
