高塔姆·阿达尼 (Gautam Adani) 的崛起与印度的崛起交织在一起。 现在它正在解开。

高塔姆·阿达尼 今年伊始，他是有史以来最富有的人之一，一位暴发户亿万富翁，他的企业集团是印度最大的企业之一，其价值在五年内飙升了 2,500%。

正如他所描绘的那样，这种崛起并不是他一个人的：它与印度本身的“增长故事”密不可分。 他经常说，他的公司的目标与国家的需求同步。 凭借与印度强大领导人纳伦德拉·莫迪 (Narendra Modi) 的长期合作关系，他让自己的私营公司——涵盖电力、港口、食品等——与一位政客的关系比他之前的任何商业巨头都要紧密。

现在，以惊人的方式， 他的阿达尼集团的财富正在崩溃 甚至比它们飙升的速度还要快——一场崩溃的痛苦将传遍全国，波及经济和政治领域。

超过 1100 亿美元的市值——大约是阿达尼集团市值的一半——在短短一周多的时间里化为乌有，就像爆裂的气球中的空气一样。 针刺是纽约一家小型投资公司的报告， 兴登堡研究，其对“厚颜无耻的会计欺诈”和股票操纵的描述使投资者逃离，正如阿达尼集团开始 向投资者出售新股，印度有史以来规模最大的二级股票发行。

阿达尼用民族主义作为辩护，称该报告是“对印度的蓄意攻击”和“印度机构的独立性、完整性和质量”。 兴登堡反驳说，阿达尼挥舞着旗帜来掩盖阴暗的交易，比如利用离岸空壳公司夸大其股票估值，以掩盖其过度依赖债务推动的崛起。

这场崩溃可能会损害人们对印度其他股市的信心。 在鼎盛时期，阿达尼股票占印度两大主要交易所的 6% 以上； 今天，这个数字仅为 3%。 更令人不安的是，阿达尼的倒台可能危及印度作为全球经济增长驱动力的下一个世界希望的想法。

它的政府正面临着金融监管机构是否正确履行职责的问题，而阿达尼集团则发出了有趣的信号，让兴登堡分崩离析。 自从市场崩溃的股票骗局授权以来，该国的首席监管机构在过去的三十年里一直享有良好的声誉。 现在，令人担忧的是，印度的金融监管存在比人们想象的更大的漏洞，或者政治上有关系的阿达尼先生以某种方式获得了免费通行证。

亚洲公司治理协会负责印度事务的研究主管沙米拉·戈皮纳特 (Sharmila Gopinath) 指出，在阿达尼先生的众多实体中，旗舰公司阿达尼企业“是唯一一家盈利公司”。

“政府和阿达尼之间几乎步调一致，”戈皮纳特女士说。 “就在那时，我们都开始关注他的债务状况、他的杠杆状况，发现这个团队有些不对劲。”

在政治上，存在一个问题，即阿达尼的垮台是否会削弱莫迪先生作为印度所需事物建设者的声誉所依赖的国家发展模式。 印度并不缺乏具备莫迪雄心壮志所要求的那种经验的公司。 但如果阿达尼集团不堪重负，印度可能会发现自己没有工业冠军。

欺诈和失败并不是莫迪先生或印度想要传达的形象，尤其是在今年，这个国家刚刚成为世界第五大经济体，并在全球舞台上更有力地展示自己。

美国外交政策机构渴望加强与印度的关系。 俄罗斯在乌克兰的战争，以及美中之间日益紧张的关系，使得印度似乎更迫切需要成为合作伙伴。 今年晚些时候，印度将轮流担任 20 国集团东道主，并将自己标榜为“民主之母”。

莫迪的政治对手认为他们可能会在他软弱的时候抓住他，即使他们似乎不太可能在明年的选举中将他赶下台。 由于反对派大声要求回答有关监管机构对阿达尼集团财务状况了解多少的问题，议会于周五连续第二天休会。

现年 60 岁的阿达尼先生和现年 72 岁的莫迪先生之间密切工作关系的故事真正始于 2002 年，当时印度教-穆斯林骚乱肆虐印度西海岸的古吉拉特邦，莫迪先生曾担任该邦的首席部长和阿达尼集团总部所在地。

莫迪先生的形象在大规模暴力事件之后受到严重损害，造成 1,000 人死亡，其中大多数是穆斯林。 当时控制着国家政府的莫迪所在的印度人民党的领导人对古吉拉特邦的流血事件给国家形象造成的污点感到愤怒。

印度最大的企业甚至更为关键。 2003 年，在印度最大的贸易协会的一次会议上，该国两个历史最悠久的商业集团 Bajaj 和 Godrej 的领导人向莫迪先生询问了他所在州的“法律和秩序状况”。

当时向莫迪先生提供帮助的是古吉拉特商界。 阿达尼先生帮助创建了一个组织来减少当地的贸易协会，并与莫迪先生的州政府合作，帮助创建了一个名为“充满活力的古吉拉特邦”的投资者年度会议。 在莫迪先生稳健的领导下，该邦的经济增长大幅加快。

“古吉拉特模式”很快出现，以市场为基础或至少是私人开发取代了早期政府的摇摇欲坠的国家驱动模式。 它为许多希望看到印度在全球市场上快速进步的经济学家和普通公民提供了答案。

阿达尼先生是当地一个小商人的白手起家的儿子，他从经营古吉拉特邦的旧港口开始，并建造了新港口。 当在西孟加拉邦建造一款新的印度设计汽车的计划落空时，看到古吉拉特邦被选为工厂迁移的目的地，没有人感到惊讶。

事实证明，这个充满活力的古吉拉特邦太重要了，无论是 BJP 还是贸易协会都无法忽视； 政界人士和商界人士纷纷前往拜访莫迪先生，并为批评他的行为请求原谅。 随着时间的推移，莫迪先生的形象得到了恢复。

当他在 2014 年竞选国家公职时，他能够成为现代科技驱动经济发展的标志。 胜利后，他乘坐阿达尼先生的私人飞机飞往国家权力中心德里。

莫迪先生上任后，阿达尼的股价飙升——其子公司阿达尼企业的市值突然上涨了 23%——因为投资者似乎认为与新政府关系密切会及时带来回报。

在 接受纽约时报采访 10 月，阿达尼先生将自己的巨大成功归功于“企业治理、财务纪律、更具可预测性的决策过程，以及我们的贷方和评级机构的信心。” 而且，“当然，国家的潜在增长。”

印度财政部长尼尔马拉·西塔拉曼 (Nirmala Sitharaman) 在阿达尼 (Adani) 市值崩溃之际发布的预算案中宣布，政府将依靠“良性循环”，这种循环从私人投资开始，并通过公共资金得到加强。 Adani-Modi 方法作为国家政策。

阿达尼集团涵盖了很大一部分经济领域，但与印度老牌企业不同的是，阿达尼集团在基础设施领域有着强烈的主题。 自殖民时代以来，印度就缺失了现代经济的大部分物质硬件。 莫迪先生已将迎头赶上作为优先事项。

修建道路和桥梁，为偏远村庄通电，甚至修建厕所——这些都被设定为看得见的目标，并在莫迪的领导下以更快的速度实现。 连同直接福利支付，这些都是赢得印度选民赞赏的最有效方式之一，在大多数地方比玩弄种族或宗教对抗更有效，就像莫迪先生的政党所做的那样。

将印度打造成绿色能源中心已成为莫迪政府的目标。 2021 年，阿达尼集团虽然是煤炭的巨大投资者，但与法国公司 TotalEnergies 一起宣布投资 500 亿美元，以打造“世界上最大的绿色氢生态系统”。 （周五，TotalEnergies 试图淡化其关联，称阿达尼的投资占其“已动用资本”的 2.4%。）

有时，合作与其说是建设，不如说是控制。 2018 年，在政府改变限制拥有航空经验的公司拥有所有权的规定后，阿达尼成为了六个营利性机场的运营商。 阿达尼先生否认政府对他有任何帮助。 阿达尼集团没有回复置评请求。

在过去的一周里，当印度眼睁睁地看着与莫迪关系最密切的企业领导人站在灾难的边缘时，其许多精英似乎准备好让自己陷入难以置信的状态。

周二，在新股发行为期三天的窗口接近尾声时，包括印度国家银行和印度人寿保险公司在内的机构投资者纷纷支持由阿布扎比王室领导的基金。 他们与许多未具名的印度商业家族一起，着手为注定要失败的出售纾困，承诺以过时的价格购买可以在公开市场上以较低价格购买的股票。

与此同时，财政部长西塔拉曼女士正在议会庄严宣读年度预算案，只字不提印度证券交易所的血洗事件。 最终，她的沉默，就像她的老板莫迪一样，变得超凡脱俗。 瑞士信贷和花旗集团这两家大型投资银行表示，他们将不再接受阿达尼集团发行的证券作为保证金贷款的抵押品。

最后，阿达尼终止了自己的股票发行，阿达尼先生表示，鉴于股价暴跌，履行订单在“道德上是不正确的”。

Karan Deep Singh 和 Hari Kumar 对报告做出了贡献。