美联储面对通货膨胀的“新世界”

美联储官员质疑他们长期以来关于通胀的假设是否仍然适用，因为价格上涨仍然顽固且出人意料地迅速——这是一场可能对美国经济产生重大影响的经济反省。

多年来，美联储政策制定者有一套应对通胀意外的剧本：他们在制定货币政策时大多忽略了商品和服务供应的中断，假设他们会自行解决。 美联储通过调整影响需求的利率来引导经济，因此保持消费和商业活动平稳增长是主要关注点。

但在全球经济因不间断的供应危机（从航运风暴到乌克兰战争）而震动了两年之后，各国央行不再等待恢复正常。 他们一直在积极提高利率以减缓消费者和企业支出并为经济降温。 他们正在重新评估通货膨胀在一个问题似乎不断出现的世界中会如何演变。

如果美联储确定冲击不太可能缓解——或者需要很长时间才能使通胀持续多年上升——结果可能是一系列更加激进的加息，因为政策制定者试图通过更有限的供应来平衡需求。货物与服务。 这一痛苦的过程将增加经济衰退的风险，这将导致就业岗位和企业倒闭。

美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔(Jerome H. Powell)周三在参议院作证时表示：“过去 25 年的通货紧缩力量至少暂时被完全不同的力量所取代。” “真正的问题是：这组新势力还能维持多久？ 我们不能知道。 但与此同时，我们的工作是在这个新经济中找到最大的就业机会和价格稳定。”

当价格在 2021 年初开始迅速上涨时，美联储高层决策者与许多外部经​​济学家一起预测这种变化将是“暂时的”。 在 21 世纪的大部分时间里，美国的通货膨胀一直缓慢，受到人口老龄化和全球化等长期趋势的拖累。 似乎一次性的大流行冲击，尤其是二手车短缺和海运问题，应该随着时间的推移而消退，并让这种趋势回归。

但到去年年底，央行行长 开始重新思考 他们最初的电话。 供应链问题变得更糟，而不是更好。 价格非但没有消退，反而上涨 加速了 并扩大到几个受大流行影响的类别。 经济学家有 养成了每月的习惯 预测通胀已经见顶，结果却继续加速。

现在，美联储政策制定者正在分析这么多人错过了什么，以及它对无情通胀爆发的看法。

“当然，我们一直在非常仔细和认真地研究为什么去年通胀上升幅度超过预期，以及为什么它被证明如此持续，”鲍威尔在上周的新闻发布会上说。 “无论早上、中午和晚上，我们对这个问题的兴趣程度怎么强调都不为过。”

美联储一直在做出反应。 它在今年冬天和春天放慢并停止了大流行时期的债券购买，现在它正在缩减其资产持有量，以从市场和经济中汲取一点活力。 央行还加大了加息计划，3月份将主要政策利率上调了25个基点，5月上调了0.5个百分点，上周又上调了4个百分点。 发出更多信号.

考虑到经济表现令人惊讶的方式，它在没有太多既定游戏计划的情况下做出这些决定。

“我们花了很多时间——作为一个委员会，我个人也花了很多时间——审视历史，”费城联邦储备银行行长帕特里克哈克在周三接受采访时说。 “没有什么很适合这种情况。”

大流行之前的经济时代是稳定和可预测的。 美国和许多发达经济体在这几十年里都在努力应对似乎是 越来越低. 消费者已经开始期望价格保持相对稳定，而高管们知道他们不能在不吓跑他们的情况下收取更多的费用。

美联储无法控制的供应冲击，如石油或食品短缺，可能会在一段时间内推高价格，但它们通常会迅速消退。 现在，“暂时”供应冲击的整个想法受到质疑。

自大流行爆发以来，全球商品供应受到一个又一个问题的限制，从中国的封锁减缓了计算机芯片和其他商品的生产，到俄罗斯入侵乌克兰，导致天然气和食品供应有限。

与此同时，需求旺盛， 由 政府大流行救济检查和强大的劳动力市场。 企业能够为有限的供应收取更高的费用，而消费者价格一直在急剧上涨， 攀升 8.6% 一年到五月。

研究 旧金山联邦储备银行本周发布的报告发现，需求推动了当前通胀飙升的约三分之一，而与供应相关的问题或供需因素的某种模棱两可的混合因素推动了约三分之二的通胀。

这意味着将需求恢复到更正常的水平应该有助于在一定程度上缓解通胀，即使主要市场的供应仍然动荡。 例如，美联储已经明确表示，它不能直接降低石油和天然气价格，因为这些成本更多地取决于全球供应，而不是国内需求。

“对于油价，我们真的无能为力，”鲍威尔周三对参议员们说。 不过，他后来补充说，“有一项工作可以缓和需求，以便更好地与供应保持平衡。”

但这也意味着，如果今天导致如此多通胀的供应短缺未能缓解，美联储可能需要采取更具惩罚性的应对措施——大幅削弱经济以使需求保持一致——以使年度价格上涨恢复到更正常的水平2%的水平。

鲍威尔先生说，在不引起衰退的情况下降低通胀的道路“由于过去几个月的事件变得更具挑战性，考虑到战争，你知道，商品价格，以及供应链的进一步问题，”周三。

当被问及遏制通胀是否需要导致非常高的失业率时，鲍威尔先生周四表示，“答案将在很大程度上取决于供应方面的情况。”

美联储官员不能无限期地等待供应恢复，这是一个重要原因。 如果供应冲击和价格上涨持续足够长的时间，它们可能会说服消费者预期通胀会持续——以使快速价格上涨成为经济更持久特征的方式改变行为。 工人们可能会要求更高的工资增长来支付预期的租金和杂货价格上涨，这促使雇主在试图支付不断膨胀的劳工账单时收取更多费用。

此外，乌克兰战争导致的食品和能源成本上涨可能会渗透到其他价格中，从而使提供餐厅餐点、乘飞机和公共汽车旅行或加热酒店房间变得更加昂贵。

研究公司 Inflation Insights 的创始人 Omair Sharif 说：“通常情况下，隧道尽头有一种光明。” 他解释说，通常情况下，天然气和食品供应尤其受到短暂事件的干扰，而不是可能持续数月或数年的战争。

“我认为他们担心的是：这不是过去的能源冲击，”谢里夫先生说。 “它停留的越高，停留的时间越长，它就越有可能渗入许多其他事物。”

一些供应中断可能会好转。 芯片生产 已经显示出一些上升的迹象，这可能会减轻汽车和电子市场的压力。 由于公司试图清理货架，Target 等零售商的一些商品库存膨胀可能会导致价格走低。 但经济学家警告说，现在说任何希望的曙光是结论性的还为时过早。

“供应链就是打地鼠，”里士满联邦储备银行行长汤姆巴金在周二的网络研讨会上说。 “人们说你解决了一个问题，然后你就有了另一个问题。”

目前，央行官员正试图迅速将利率提高到明显抑制经济的水平——届时他们将评估还需要多少利率。

“我们必须在这个新世界中找到价格稳定，”鲍威尔上周表示。